行情速览

进入5月，纽约黄金期货在4500美元/盎司关口反复拉锯，月内回撤逾2%，带动国内投资金条零售价跌破千元关口。北京多家品牌柜台显示，普通投资金条报980—995元/克，工艺金条与金章同步回调至1200元/克左右，“520”促销价与金价回落形成双重让利。

需求结构剧变：首饰冷、投资热

中国黄金协会数据显示，2026年一季度全国黄金消费303.3吨，同比微增4.4%，但内部结构分化显著：首饰用金84.6吨，骤降37%；金条金币202.1吨，飙升46%。高金价抑制了婚庆与送礼场景，却激发了“买涨不买跌”的投资情绪，银行渠道金条一度卖断货。

矿企并购与扩产赛跑

金价高企让资源端成为“香饽饽”。招金黄金透露，2026年将把50%以上现金流投向近产、在产项目的并购，重点锁定斐济等“一带一路”沿线资源。恒邦股份石坞金矿42%权益待注入江西黄金后，公司再评估是否增持江西黄金股权；其辽上金矿扩能项目预计2027年底释放产能。晓程科技海外FGM选厂已完成试车，尾矿库征地完成后即可满负荷运行。

业绩冷暖：上游“躺赚”，下游“关店”

价格红利让矿山类公司赚得盆满钵满：中金黄金一季度归母净利23.8亿元，同比大增129%，矿产金毛利率抬升是主因。反观零售端，周大生同期营收下滑27%，虽靠高毛利一口价产品保住利润，但终端门店净减少500余家，公司预计只有金价回稳、首饰消费回暖后，关店势头才会缓和。

机构观点

近一个月，超过30家机构扎堆调研山东黄金、湖南黄金等标的，问题清单集中在“新增储量”“成本曲线”“并购估值”三大方向。券商金属团队普遍认为，若美联储三季度降息预期升温，实际利率下行或再次推升金价，资源自给率高、增产路径清晰的矿企仍是首选。

投资者提示

金价高位波动加剧，零售消费与工业用金短期仍受抑制，但全球央行购金趋势未变，黄金仍具长期配置价值。A股黄金板块内部分化，建议“抓上游、慎下游”，重点关注矿产金产量弹性大、并购执行力强的标的。